Аналитика GEB Invest: Перспективы акций «Черкизово»
Акции группы компаний "Черкизово" падают с конца 2015 года. Аналитики GEB Invest прокомментировали динамику финансовых результатов "Черкизово".
Акции группы компаний "Черкизово" падают с конца 2015 года. Вместе с тем, по итогам 3 квартала 2016 года по сравнению со 2 кварталом их финансовые показатели выросли, в среднем, на 7.5 %, операционные расходы снизились. Однако снизилась и валовая прибыль. По сравнению с аналогичным периодом 2015 года финансовые показатели выросли на 13.6 %, выбивается только показатель скорректированного EBITDA, упавший на 26 %. По итогам 9 месяцев 2016 года среднее падение результатов составило 30%.
Чем можно объяснить такую хаотичность в динамике финансовых результатов компании?
По мнению экспертов аналитического департамента международной брокерской компании GEB Invest, на некоторую хаотичность в динамике финансовых результатов «Черкизово» повлияли такие факторы, как увеличившаяся налоговая нагрузка, рост затрат по заработной плате и повысившаяся стоимость сырьевой составляющей (в т.ч. компоненты кормов), номинированной в долларах. Цены на урожай зерна 2015/16 с/х года были выше, чем в предыдущем сезоне 2014/15, аналогичная картина и с ценами соевого шрота, напоминают в GEB Invest. Изложенные выше причины, по мнению специалистов GEB Invest, привели к тому, что операционные расходы компании увеличились на 16% до 9,45 млрд. руб. в сравнении с январём-сентябрём 2015, снизилась и операционная прибыль на 44%.
Львиная доля в выручке «Черкизово» - это куриное и свиное производство. Однако конъюнктуру и на том, и на другом рынке никак нельзя назвать благоприятной, полагают в GEB Invest. С января 2016 уровень цен и на птицу, и на свинину оставался на низких отметках, в то же время произошёл рост издержек по причине ослабшего рубля. Средний уровень оптовых цен на свинину в минувшем году вплоть по сентябрь держался процентов на 20 ниже, чем за предыдущий аналогичный период, а цены на птицу держались на отметках четырёхлетней давности. Всё вместе это вызвало, с учётом негативного влияния валютного курса на затраты компании, снижение производственной рентабельности, считают эксперты GEB Invest.
В совокупности на свинину и птицу за три квартала 2016 пришлось две трети доходов. Доходы с реализации куриного мяса выросли с начала года по конец сентября на 7%, а реализация в натуральном выражении – на 9%. К некоторому разрыву в показателях привело снижение средней цены продажи на 3%. Доходы с продаж свиного мяса сократились на 12% при том, что рост реализации в натур. выражении составил 7%. Причиной этого является падение отпускных цен на живых свиней на 16%.
На чистой прибыли «Черкизово» не могли не сказаться повысившиеся ставки по кредитам в банках, что в негативном ключе повлияло на процентные расходы, считают эксперты GEB Invest. Уровень общего долга компании достиг 40 трлн. руб.
Бросается в глаза также и зависимость от курса доллара, чем выше доллар, тем выше цена акций "Черкизово". Почему это наблюдается, в то время, как российский фондовый рынок в целом коррелирует с курсом доллара, наоборот, отрицательно?
Не будем забывать про экспортную составляющую в статье доходов «Черкизово». Стоимость акций это, по большей части, совокупное мнение участников рынка, нежели чем такие объективные вещи, как конкретное процентное изменение операционных показателей компании, говорят в GEB Invest. Если тяжёлую ситуацию с локальным спросом все уже «внутренне» приняли, то планы «Черкизово» относительно экспорта внушают оптимизм.
Компания "Черкизово" раньше многократно заявляла о том, что намерена заняться развитием экспортного направления, главным образом ориентируясь на поставки птицеводческих продуктов. Внутренний рынок страны достаточно насыщен мясом птицы, так что компания должна прийти к новым точкам роста, среди которых экспорт такого мяса в государства мусульманского мира. Да и в целом на сегодняшний день поступления от продаж отечественной продовольственной продукции по всему миру приносят бюджету такое же количество средств, как и продажа вооружения.
Несмотря на некоторую «продолларовую» корреляцию динамики акций компании, мультипликатор P/E показывает, что котировки «Черкизово» держатся близко к среднему значению по отрасли.
Какие факторы могут в ближайшее время действовать на российский рынок мяса и птицы?
Уровень общего производства свиного мяса за минувший год составил около 3.5 млн. т., что на 10% выше результата годом ранее. А цифра по производству птичьего мяса за 2016-й составила 4.6 млн. т. (увеличение на 3% относительно 2015-го года). Таким образом, по оценкам аналитической команды GEB Invest, к 2017-му отечественный рынок мяса почти на 100% наполнился за счёт российского птичьего мяса, а по насыщенности рынка поставками местной свинины данные также близки к ста процентам.
В GEB Invest считают, что условия, когда рынок почти полностью насыщен мясной продукцией российских производителей, приводят к тому, что крупным представителям корпоративного сектора можно рассчитывать увеличить свою нишевую долю, только проводя консолидацию активов. Эти процессы уже начали активизироваться в ушедшем году, как рапортует Институт конъюнктуры аграрного рынка. Максимально отчётливое проявлений этой тенденции происходит в птицеводческом сегменте - как раз из-за того, что он сравнительно более насыщен.
Ситуация с локальным спросом в новом году пока не ясна, говорят эксперты GEB Invest. С одной стороны, наблюдается постепенный рост потребления мяса в сравнении с "дном" в I-II квартале 2016-го. С другой - этот прирост на 3% (до около 74 кг/чел.) впервые с 2013-го пока что многие эксперты оценивают как статистическую погрешность.
В то же время, по мнению самих производителей, ослабление цены на мясную продукцию не станет огромной проблемой. Преодолеть эту негативную тенденцию поможет благоприятная им конъюнктура на рынке комбикормов: рекордный урожай масличной, зерновых, собранный за прошедший год весьма вероятно приведёт к снижению стоимости кормов. Ещё одним решением, как минимизировать последствия заниженного спроса потребителей, рассматривают варианты с усилением направления продаж "B2C" и с появлением новых брендов по сегменту охлаждённого мяса.
Опубликовано 25.01.2017 19:40