Мировой рынок палладия
Рынок палладий приблизился к сбалансированности в 2015 году, из-за сильного восстановления южноафриканских поставок в течение года, а инвестиционный спрос резко перешел на отрицательную территорию. Глобальные первичные поставки палладия выросли на 6%, в то время как валовой спрос упал на 13%, почти полностью в связи с резким разворотом ETF закупок: инвесторы, которые приобрели более 940,000 унций палладия в предыдущем году, продали около 660000 унций своих запасов в 2015 году. В значительной степени из-за общего улучшения автомобильного и промышленного спроса и резкого падения извлечения палладия из отработанных каталитических конвертеров дефицит на рынке сократился с почти 2 млн унций в 2014 году до менее 500000 унций в 2015 году.
С 2010 года спрос на ETF испытывал огромные годовые колебания, с очень большими положительными инвестициями в 2010 и 2014 годах, а также существенными распродажами в 2011 и 2015 годах. В результате это маскировало основные тенденции в валовом спросе. Без учета инвестиций, спрос в «потребляющих приложениях» (автомобильная промышленность, прочий промышленный спрос и ювелирные изделия) неуклонно увеличивался с 8,6 млн. унций в 2010 году до чуть менее 10 млн. унций в 2015 году. С 2012 года спрос значительно превышал уровень поставок из первичного и вторичного источников; в 2015 году, до учета распродаж по ETF, дефицит поставок превысил 1,1 млн.
Этот фундаментальный дефицит произошел, несмотря на существенное повышение южноафриканских поставок. Рост поставок здесь был в основном за счет восстановления производства до более нормальных уровней после остановки предприятия AMCU в 2014 году: производство палладия на затронутых забастовками шахтах выросло на 550000 унций, что почти в два раза больше по сравнению с предыдущим годом.
В другом месте в Южной Африке, руднике Mogalakwena компании Anglo – один из крупнейших по производству палладия в Южной Африке - сообщил о приросте выпуска рафинированной продукции на 23% до 467,000 унций (эта цифра включает в себя часть металла, полученного из запасов в процессе производства). Произошло также увеличение производства МПГ на руднике Nkomati Nickel, который поставил около 108000 унций палладия, как побочного продукта, на переработку.
В компании Норильский никель, выпуск палладия из российских руд составил 2,58 млн унций в 2015 году, практически не изменился по сравнению с предыдущим годом. Тем не менее, наблюдалось снижение объемов продаж в результате решения компании о выделении 142,000 унций палладия в стратегические запасы, перед изменениями в технологической схеме производства, которые будут реализованы в течение 2016 года. Эти изменения будут включать в себя закрытие никелевого завода и рафинировочного завода компании в Норильске, а также передачу некоторых операций по переработке никеля на предприятие на Кольском полуострове. Во второй половине 2015 года Норильский никель сообщил, что реконфигурация перерабатывающих мощностей в преддверии передачи начинает иметь некоторое влияние на производство. Тем не менее, большая часть воздействия будет происходить в 2016 году, когда будет одноразовое увеличение конвейерной обработки для всех металлов.
Североамериканские поставки палладия в 2015 году сократились на 5% до 867000 унций, из-за снижения производства на рафинировочном заводе компании Vale, прекращения переработки низкосортной руды компанией North American Palladium, и небольшое падение продаж компании Stillwater Mining (после некоторых поставок из запасов в течение 2014 года).
Добыча палладия по странам и регионам мира*
| тонн | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
| Южная Африка | 73,4 | 76,7 | 66,1 | 83,5 | 78,4 |
| Россия | 89,8 | 84,8 | 80,5 | 75,7 | 77,4 |
| в т.ч. продажа запасов | 8,1 | 3,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Северная Америка | 25,2 | 25,8 | 28,4 | 27,0 | 28,1 |
| Зимбабве | 8,3 | 10,0 | 10,2 | 10,0 | 11,1 |
| Прочие | 5,0 | 4,6 | 4,2 | 3,8 | 3,8 |
| Всего добыча | 201,7 | 201,9 | 189,4 | 200,0 | 198,8 |
*данные Johnson Matthew
В общей сложности, глобальные первичные поставки палладия выросли на 6% в 2015 году и достигли 6,43 млн. унций, но этот прирост был почти полностью компенсирован падением переработки вторичного сырья: поставки вторичного палладия снизились на 11% до 2,46 млн. унций. Комбинированные первичные и вторичные запасы выросли менее чем на 1% до 8,89 млн. унций.
Хотя в целом поставки палладия из первичных и вторичных источников мало изменились в 2015 году, брутто-спрос сократился на 13% или на 1,42 млн. унций. Закупки со стороны предприятий автопроизводителей и промышленных потребителей выросли на 230000 унций, но этот скромный прирост был омрачен резким разворотом спроса ETF, где наблюдалось падение инвестиций на 1,6 млн. унций по сравнению с предыдущим годом.
Спрос на палладий в мире, тонн
Другие показатели рынка палладия
Большая часть этих огромных качелей инвестиционного спроса произошла в Южной Африке, где ETF инвесторы купили более 1,2 млн. унций палладия в 2014 году. Дальше происходили скромные закупки номинированных в рэндах палладиевых ETF в течение первых девяти месяцев 2015 года, и общие запасы достигли почти 1,4 млн. унций в начале октября. Тем не менее, значительные продажи произошли во второй половине этого месяца, и продолжились в ноябре; к концу года, запасы снизились более чем на 400000 унций от своего пика. За весь 2015 год чистые распродажи составили 280000 унций.
Продажи автомобилестроителям установили новый рекорд 7,63 млн. унций в 2015 году, рост на 2%. Автомобильное потребление палладия в настоящее время настолько велико, что в последние два года валовой спрос превышал глобальные первичные поставки более чем на 1 млн. унций в год.
Использование палладия в промышленности выросло на 3% до 2,14 млн. унций, в основном за счет исключительно высокого спроса на палладий в технологических катализаторах. В результате химический спрос на палладий составил рекордные за все время более чем 600000 унций. Расширение китайской химической промышленности было поддержано правительственными программами, сосредоточенными на укреплении позиций страны в качестве ведущей промышленной нации: это способствовало сохранению спроса на палладий на необычно высоком уровне, с сильными продажами катализаторов для промышленных применений, включая перекись водорода (отбеливатель) и очищенная терефталевая кислота (промежуточное соединение, которое используется в производстве полиэфиров).
Спрос на палладий в стоматологии значительно сократился в последние годы, с падением более чем на 1 млн. унций в год в течение 1990-х годов до самого низкого уровня в 457000 унций в 2013 году. В последние два года наблюдается некоторое оживление стоматологического спроса в Японии, на крупнейшем рынке палладиевых стоматологических сплавов. Стоматологические процедуры с использованием сплавов палладия покрываются государственной системой медицинского страхования, а также текущих уровней возмещения этих материалов более чем достаточно, чтобы покрыть расходы на металл. Это позволило стимулировать дополнительное использование сплавов палладия.
В противоположность этому, использование палладия в электронике продолжает сокращаться. Johnson Matthew скорректировала показатели спроса с учетом новой информации, которая предполагает, что экономия палладия в многослойных керамических конденсаторах (MLCC) и секторе гибридных интегральных схем (HIC) была более агрессивной, чем ранее предполагалось. Тем не менее, использование палладия в пластинах соединителей и выводных рамках остается устойчивым.
Потребление палладия по странам и регионам мира*
| тонн | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
| Европа | 61,9 | 57,2 | 54,7 | 55,0 | 59,0 |
| Япония | 44,6 | 39,8 | 40,5 | 39,3 | 39,4 |
| Северная Америка | 81,9 | 70,3 | 69,4 | 73,3 | 71,4 |
| Китай | 61,2 | 63,8 | 67,6 | 67,8 | 76,2 |
| Остальной мир | 58,7 | 64,3 | 102,4 | 55,0 | 60,7 |
| Всего потребление | 308,3 | 295,4 | 334,6 | 290,4 | 306,7 |
*данные Johnson Matthew
Спрос на палладий в ювелирных изделиях показал тенденцию к резкому снижению, с тех пор как потребление в данном секторе достигло своего пика в 2005 году почти в 1,5 млн. унций на фоне огромного, но эфемерного роста на китайском рынке палладиевых украшений. В прошлом году потребление палладия в ювелирных сплавах в мире сократилось до всего 225000 унций, что меньше на 17% в годовом исчислении.
Прогноз рынка палладия
Дефицит на рынке палладия, как ожидается, расширится в 2016 году, в соответствии с ожидаемым снижением фиксации прибыли инвесторами ETF и ростом спроса в других секторах. Комбинированные первичные и вторичные поставки, как прогнозируется, незначительно вырастут, при уменьшении южноафриканских поставок, которые компенсируются умеренным восстановлением переработки автокатализаторов. Без учета инвестиций, спрос на палладий в «потребляющих приложениях» (автокатализаторы, промышленность и ювелирные изделия) впервые превысит 10 млн. унций: мы ожидаем значительный рост продаж автопроизводителям в Китае, в то время как спрос со стороны китайской химической промышленности также по-видимому достигнет рекордных уровней.
После того, как рост стоимости палладия опережал увеличение цен на другие драгоценные металлы в 2013-2014 годах, цены на палладий выглядели относительно слабыми с начала 2015 года. В 2015 году цены на палладий снизились более чем на 30%, по сравнению с снижением на 28% и 10%, соответственно, у платины и золота. В первом квартале 2016 года, цены на палладий восстанавливались менее сильно, чем цены на другие драгоценные металлы, с ростом всего на 4% по сравнению с увеличением на 10% и 15% цены на платину и золото. Это слабое движение цены отражает резкое падение интереса инвесторов с середины 2014 года: чистые позиция по длинным фьючерсам на палладий упали с пикового значения в более чем 3 млн. унций в августе 2014 года до в среднем чуть более 500000 унций в первом квартале 2016 года, в то время как ETF инвесторы ликвидировали физических запасов металла на примерно 750000 унций за тот же период.
Обвал интереса инвесторов был вызван целым рядом факторов, в том числе общей слабости товарных рынках, опасениями по поводу возможного влияния замедления темпов роста экономики Китая на автомобильный и промышленный спрос, а также неопределенность в отношении размера товарно-материальных запасов на рынке. Наличие запасов палладия - в основном состоящих из российского металла, экспортированного в период с 1994 по 2011 год - продолжает сдерживать цены, несмотря на растущий дефицит фундаментального рынка. Исключая физические инвестиции, спрос на палладий вновь превысит поставки более чем на 1,1 млн. унций в 2016 году.
Небольшое снижение в общем объеме первичных поставок будет компенсировано ростом поставок вторичного палладия, полученного из лома автокатализаторов, которые, согласно прогнозам, вырастут на 9% до 2,11 млн. унций. Это значение предполагает, что объемы сбора лома покажут умеренное восстановление отз самых депрессивных уровней, наблюдаемых на протяжении 2015 года и в первом квартале 2016 года. Johnson Matthew также ожидает увидеть некоторый рост содержания палладия в списанных каталитических нейтрализаторах, собранных в США, в соответствии с историческими тенденциями в каталитических нагрузках.
Спрос на палладий в промышленности будет оставаться твердым в 2016 году, с рекордным спросом со стороны химической промышленности и более широким использованием палладиевых катализаторов в приложениях контроля стационарных выбросов, компенсированным незначительным снижением в электрическом и стоматологическом секторах. В целом, Johnson Matthew уверена, что 2016 год покажет дальнейший рост валового спроса на палладий в его «потребляющих приложениях» (автомобилестроении, промышленности и ювелирных изделиях). Вполне вероятно, что комбинированный спрос со стороны этих секторов впервые превысит 10 млн. унций: это прирост более чем на 1 млн. унций в течение последних пяти лет.