Мировой рынок палладия

В 2005г. впервые за последние 5 лет спрос на палладий превысил 7 млн. тр. унций (217,7т.), прирост составил 15т. до 219т. Это произошло в первую очередь благодаря значительному росту закупок для ювелирного сектора в Китае, хотя в некоторой степени увеличился и спрос для производства автокатализаторов. Также наблюдался рост в ряде областей электронной и химической промышленности. Предложение палладия несколько сократилось, однако при уровне 261т. значительно превышало спрос. В этой связи на рынке палладия пятый год подряд наблюдался устойчивый профицит.
В 2005г. закупки палладия для автокатализаторов увеличились менее чем на 1% до 118,5.т. Значительное повышение спроса наблюдалось в Азии в связи с увеличением использования металла производителями Японии, Китая и Южной Кореи. Однако этот прирост был в значительной степени нивелирован снижением спроса в Европе и Северной Америке. Спрос на палладий со стороны автопроизводителей в Европе впервые с 1996г. упал ниже уровня в 1млн. тр. унций (31т.) в связи с продолжающимся снижением производства легковых автомобилей с бензиновыми двигателями. Спрос в Северной Америке также понизился из-за дальнейшего сокращения средних вложений, что перевесило позитивный эффект перехода от использования платины к палладию в катализаторах.

производство и потребление палладия

Спрос на палладий для ювелирной промышленности, напротив, резко увеличился на 15,6т. до 44,5т., эта отрасль стала второй по величине областью применения металла. Рост был практически полностью обусловлен стремительным увеличением закупок китайскими ювелирами в связи с увеличением заказов на изделия из палладия от оптовой и розничной торговли. Закупки палладия для электронной промышленности увеличились до 30т. по сравнению с 28,6т. в предыдущем году. Этот рост был в основном обусловлен использованием металла в покрытиях. Спрос на многослойные керамические конденсаторы несколько сократился.
На традиционном для палладия рынке стоматологических сплавов сохранялась относительная стабильность, спрос незначительно снизился до 26,3т., в то время как закупки палладия для других областей применения увеличились на 3% до 19,3т. Спрос на металл для катализаторов в химической промышленности несколько возрос до 10т., продажи палладиевых слитков и монет частным инвесторам в Северной Америке также увеличились.
Предложение палладия составило 261т. и превысило спрос на 42т. Как и в 2004г., добыча дополнялась продажей значительных объемов металла из российских запасов: более 1 млн. тр. унций (31т.) реализовано из государственных запасов, и 13,6т. продано Стилуотер Майнинг из запасов, полученных от Норильского Никеля еще в 2003г. В первые 9 месяцев 2005г. цена на палладий сдерживалась на отметке в 200 долл. Интерес фондов оставался на высоком уровне в первом квартале, спекулятивные закупки на Наймекс привели к повышению цены с 180 долл. до чуть выше 200 долл. в начале марта. Однако значительные продажи металла на спотовом рынке не дали цене превысить этот уровень, и затем, когда фонды сократили свои длинные позиции, цена упала до уровня в 172 долл. в июле.
Спекулятивные закупки возобновились, начиная с сентября. При значительном росте цен на рынках других металлов цена на палладий вышла из ранее установившегося коридора и резко выросла до пика в 297 долл. в декабре. При недостаточно высоком первичном спросе фиксация прибыли инвестиционными фондами перед концом года вызвала резкое падение цены, которая на конец 2005г. составила 253 долл.

Предложение

Общий объем поставок из России в 2005г. оценивается в 143,7т. В течение года Норильский Никель произвел чуть больше 97,4т. палладия на своих никелево-медных предприятиях на Таймыре и Кольском полуострове. Компания впервые смогла опубликовать данные по добыче после смягчения законодательства о секретности информации по добыче МПГ. Считается, что весь объем добытого палладия был продан в течение года, в основном по контрактам с конечными потребителями.
Остальной российский металл поступал на рынок из двух источников: Российского Казначейства (Гохран) и компании Стилуотер Майнинг. В последнее время Гохран получал экспортные квоты на МПГ лишь к концу календарного года, результатом чего стали значительные объемы экспорта палладия в конце 2004 – начале 2005гг., а также в декабре 2005г. и начале 2006г. По нашим оценкам в прошлом году на рынок поступило более 1 млн. тр. унц. (31т.) металла из российских государственных запасов. Наши цифры по предложению палладия из России в 2005г. также включают 13,65т. металла, проданного компанией Стилуотер Майнинг. Этот метал – часть запасов в объеме 27,3т., которые Стилуотер получила от Норильского Никеля при приобретении последним контрольного пакета акций американской компании в 2003г.
Производство палладия в Южной Африке увеличилось на 4% до 80,5т. Все крупные компании, добывающие МПГ, увеличили выпуск, за исключением Англо Платинум, на которой были трудности с производством палладия из-за проблем с плавильной печью в Полокване.
Однако предложение палладия из Северной Америки резко упало - на 4т. до 28,2т. Хотя объемы выпуска на Стилуотер, Инко и Фэлконбридж были стабильными, производство Норт Америкэн Палладиум снизилось на 43% из-за сочетания таких факторов, как добыча на участке шахты с пониженным содержанием руды, проблемы с оборудованием на дробилке и снижение уровня извлечения металла из руды.

Спрос

В связи с тем, что цена на палладий на протяжении большей части 2005г. была более чем в 4 раза ниже цены на платину, автопроизводители продолжили замещать платину палладием в каталитических системах для автомобилей с бензиновыми двигателями. Эта тенденция в сочетании с повышением выпуска легковых автомобилей и общим ужесточением норм выхлопов привела к значительному росту спроса на палладий со стороны автопроизводителей в Азии. Закупки японским сектором автокатализаторов выросли на 4% до 20,5т., спрос в Китае резко увеличился на 43% до 4,7т., а в других странах – на 16% до 18т.
В то же время в Северной Америке развивались технологии, позволяющие уменьшить количество металла, используемого для производства одного катализатора, что вызвало дальнейшее сокращение средних уровней вложений. В то же время несколько сократился объем выпуска легковых автомобилей, а доля иностранных марок на рынке США возросла. В этой связи закупки палладия автомобильной промышленностью США упали до 44,5т., снижение составило 1% по сравнению с предыдущим годом.
Закупки палладия для производства автокатализаторов в Европе сократились более заметно, упав на 10% до 30,8т. Неблагоприятное влияние на спрос оказало продолжающееся снижение производства и продаж легковых автомобилей с бензиновыми двигателями по мере увеличения доли рынка дизельных автомобилей, а также продолжающееся снижение уровня вложений палладия на катализатор. Хотя в течение года начался выпуск первых дизельных катализаторов, содержащих палладий, объемы производства были незначительными, а уровни вложений относительно низкими.
Общим результатом вышеуказанных изменений стало увеличение спроса на палладий для автокатализаторов в 2005г. только на 0,62т. до 118,5т. Объемы палладия, утилизированного из отработанных автокатализаторов, продолжали увеличиваться, прирост составил 19% до 19,6т. Рост утилизации в Европе является результатом увеличения поступления на переработку катализато- ров с более высоким средним уровнем вложений, также продолжился рост утилизации палладия в Северной Америке.
Закупки палладия для использования в ювелирной промышленности в 2005г. резко увеличились до 44,5т. с отметки в 28,9т. в предыдущем году. Закупки металла в Китае стремительно возросли на 71% до 37,3т., т.к. производители увеличили выпуск, чтобы удовлетворить возросшие запросы оптовой и розничной торговли. Торговля продолжала создавать запасы ювелирных изделий из палладия в предыдущем году, некоторые магазины включали палладиевые ювелирные изделия в свой ассортимент, а другие – расширили складские запасы. Появление и моментальное признание палладия 990-ой пробы (содержит 99% палладия) послужило важным фактором роста спроса на металл, т.к. многие розничные продавцы создавали запасы в дополнение к уже существующему ассортименту палладия 950 пробы.
Палладий оказался привлекательным для китайской ювелирной торговли из-за низкой стоимости финансирования металла по сравнению с платиной. Трейдеры готовы вкладывать средства в металл, находящийся в запасах незавершенного производства, а оптовая и розничная торговля могут создавать и содержать складские запасы товара с гораздо меньшими издержками по сравнению с платиной.
Меньшая плотность палладия также является благоприятным фактором, из палладия можно произвести практически в два раза больше изделий, идентичных по объему, чем из платины того же веса. Для потребителей палладий является доступной ступенькой для входа на рынок белых ювелирных металлов. Ассоциативность палладия с платиной также является благоприятным фактором, позволяющим продавать палладий, аргументируя его привлекательность тем, что у него много свойств, схожих с платиной, а именно: белизна, редкость и долговечность. Чистота – свойство, дающее палладию особенное преимущество перед белым золотом (максимальное содержание золота в котором – 75%), так как это свойство является важным аргументом для потребителей в провинции. Так-же в Китае широко известно, что палладий – это удачный объект для инвестиций – и этот факт получил подтверждение в четвертом квартале прошлого года, когда цена на палладий росла.
Однако определить уровень розничных продаж ювелирных изделий из палладия сложнее, чем объем спроса производителей на металл. Объемы продаж ювелирных изделий из палладия в 2005г. несомненно увеличились по сравнению с предыдущим годом, однако повышение продаж был гораздо ниже прироста закупок металла в 71%. За пределами Китая спрос на палладий для ювелирной промышленности в основном был обусловлен его применением в сплавах ювелирной платины и белого золота. Однако в конце прошлого года вырос интерес к палладиевым украшениям в Северной Америке и некоторые производители начали выпуск ограниченного ассортимента изделий.
Закупки палладия для электронной промышленности в 2005г. увеличились до 30т. Повышение спроса произошло в основном за счет сектора покрытий в связи с увеличением замещения золота палладием в покрытиях разъемов и ростом использования металла для производства печатных плат. В то же время потребление палладия для многослойных керамических конденсаторов сократилось в результате продолжающегося снижения использования палладия в проводящих пастах и миниатюризации самих конденсаторов.
Спрос на палладий для стоматологических сплавов в 2005г. несколько понизился - до 26,3т., в то время как закупки для промышленного производства и других областей применения увеличились на 0,6т. до 19,3т. Продажи палладиевых монет и мини-слитков частным инвесторам в Северной Америке сохранялись на высоком уровне благодаря интересу к драгоценным металлам в целом, что было вызвано растущими ценами на золото.

Прогноз

Мы полагаем, что после трех лет активного роста в 2006г. повышение спроса на палладий в целом несколько замедлится. Несомненно, что спрос для автомобильной промышленности возрастет, как ожидается, во всех регионах кроме Европы, однако прогнозы для ювелирной промышленности менее определенны. Прогнозируется значительный рост закупок палладия для производства автокатализаторов в Северной Америке в связи с замедлением темпов снижения вложений и тем фактом, что замещение платиновых катализаторов на автомобилях с бензиновыми двигателями на палладиевые наконец оказало заметное влияние на спрос на металл. Ожидается, что азиатские автопроизводители в 2006г. также будут закупать больше палладия по сравнению с предыдущим годом, опять же из-за комбинации таких факторов, как рост производства легковых автомобилей, замещение платины на палладий в катализаторах для автомобилей с бензиновыми двигателями и ужесточением норм выхлопов.
Однако в Европе продолжающийся спад производства автомобилей с бензиновыми двигателями одновременно с ростом продаж дизельных автомобилей, как ожидается, приведет к дальнейшему снижению спроса на палладий. Считается, что этот спад будет в определенной степени уравновешен ростом использования палладия в сочетании с платиной в катализаторах для дизельных автомобилей.
В отличие от сектора автокатализаторов, закупки палладия для ювелирного производства в текущем году могут и не вырасти. Основным вопросом для китайской ювелирной торговли, а также более широкого рынка ювелирного палладия, является вопрос о том, какая часть из изделий, произведенных в 2005г., действительно была закуплена потребителями, а сколько осталось на витринах и в хранилищах оптовых и розничных торговцев. Хотя в 2006г. прогнозируется дальнейший рост розничных продаж в связи с расширением ассортимента изделий и планами на организованную маркетинговую и рекламную кампанию металла, размеры складских запасов, сформированных в течение 2005г., скоре всего могут обусловить снижение закупок.
Согласно прогнозам, предложение палладия в 2006г. сохранится на стабильном уровне или незначительно снизится, т.к. Стилуотер завершила продажи российского металла в первом квартале 2006г. Без продаж металла из российских запасов на рынке палладия в прошлом году наблюдался бы дефицит предложения. Однако, по нашим оценкам, еще в течение 4-5 лет продажи металла из оставшиеся российских запасов могут сохраняться на уровне 1 млн. тр. унц. (31т.). Свыше 18т. палладия было импортировано из России в Швейцарию лишь в первые два месяца 2006г., считается, что большая часть этого металла принадлежит государству.
Возможно, если в 2006г. производство платины в Южной Африке увеличится в соответствии с запланированными показателями, также значительно увеличится и производство палладия. В таком случае добыча металла вполне сможет удовлетворить спрос.
Однако ни один из вышеупомянутых факторов не будет иметь значительного влияния на цену в краткосрочной перспективе. Рост цены на палладий с отметки ниже 200 долл. в начале четвертого квартала 2005г. до 370 долл. в апреле текущего года был обусловлен активностью хеджевых фондов, управляемых фьючерсных фондов и других инвесторов. В течение последних двух лет фоны аккумулировали значительные спекулятивные нетто-длинные позиции по металлу, эквивалентные нескольким миллионам унций, значительная часть этих позиций – в виде физического металла.
В условиях повышательных тенденций на современных сырьевых рынках высока вероятность того, что спекулятивные закупки приведут к росту цены на палладий даже выше отметки, на которой она будет оправдана размером спроса со стороны конечных потребителей. Однако резкое падение цены на серебро с фиксинга в 14,31 долл. 20 апреля до 12,185долл. на следующий день явилось отрезвляющим напоминанием, что на относительно ограниченном рынке металла при слабых фундаментальных факторах спроса и предложения постоянно сохраняются существенные риски падения цены. Мы прогнозируем, что цена на палладий в течение ближайших 6 месяцев может достигнуть 420 долл., однако в случае массовой продажи фондами она может упасть до 260 долл.